近期，鋼廠虧損加劇，高爐檢修增多，鐵礦石價格高位承壓。但由于鋼廠原料端庫存持續(xù)低位，港口庫存不斷創(chuàng)新低，礦價下行空間亦有限，整體將維持區(qū)間振蕩格局。

        10月以來，鐵礦石價格高位承壓，隨著鋼廠虧損加劇，高爐檢修增多，鐵水見頂抑制礦價表現(xiàn)。但同時，由于鋼廠原料端庫存持續(xù)低位，鐵礦石港口庫存不斷創(chuàng)新低，礦價下行空間亦有限，整體維持高位振蕩格局。

        宏觀情緒回暖

        本周，受增發(fā)1萬億元國債消息提振，市場信心回升，宏觀氛圍明顯轉暖。10月24日，鐵礦石主力合約漲超3.5%，凸顯投資者對后續(xù)穩(wěn)增長的信心。同時，中央加杠桿等更加積極的財政政策，也增加了市場對未來政策調控的預期。不過，考慮到國債發(fā)行、資金歸集轉移支付等均需要時間，預計明年才真正形成實物工作量，因此，短期對終端用鋼需求的溢出效應有限。

        尤其在季節(jié)性因素下，北方逐步進入傳統(tǒng)施工淡季，下游開工放緩對原料端仍有負反饋壓力。所以，利好情緒集中釋放后，市場將重回供需基本面邏輯。

        鐵水日產(chǎn)見頂

        近期由于“雙焦”三輪提漲以及鐵礦石價格高位，導致鋼廠虧損幅度加大，10月高爐集中檢修減產(chǎn)增多，鐵水見頂回落，但依然處于歷史同期高位。

        今年以來，受地產(chǎn)端拖累，建材產(chǎn)量下滑明顯，廢鋼供給長期受限，高爐煉鋼產(chǎn)能利用率和開工率持續(xù)攀升，非建材產(chǎn)量出現(xiàn)較快增長，使得鐵水產(chǎn)量長期處于高位。相關數(shù)據(jù)顯示，4月份之后鐵水日均產(chǎn)量持續(xù)位于240萬噸上方，成為此輪鐵礦石價格居高不下的重要原因。近期鋼廠虧損擴大，部分鋼廠反饋出現(xiàn)一定現(xiàn)金流虧損，10月下旬集中檢修增多，主要集中在高爐和熱軋產(chǎn)線。數(shù)據(jù)顯示，上周鐵水日均減產(chǎn)3.52萬噸，本周部分高爐復產(chǎn)，檢修減產(chǎn)總量有所下降，鐵水降幅將趨緩，預計近期鐵水日產(chǎn)大概率保持在240萬噸以上。這也意味著在鋼廠形成規(guī)模減產(chǎn)之前，鐵礦石需求減量相對有限。

        海外發(fā)運偏高

        鐵礦石海外發(fā)運季末沖量后，10月仍整體保持高位。數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日，全球周度發(fā)運量3053.5萬噸，周環(huán)比下降41.9萬噸，其中澳洲發(fā)運量1743.4萬噸，環(huán)比減少60.6萬噸，澳洲發(fā)往中國1490.4萬噸，環(huán)比下降60.6萬噸。巴西發(fā)運量819.8萬噸，環(huán)比減少105.1萬噸。整體看，當前澳巴發(fā)運量仍維持歷史偏高水平。

        疏港方面，受鐵水回落影響，10月進口鐵礦石疏港量較9月明顯下降，近期45港口鐵礦石日均疏港量310萬噸，周環(huán)比下降13萬噸，較9月末下降33萬噸。因此，持續(xù)處于低位的鐵礦石港口庫存開始小幅累積，近期港口庫存11041.51萬噸，環(huán)比增加195.91萬噸。后市需關注后續(xù)鐵礦石發(fā)運、到港及疏港情況。

        綜上，受季節(jié)性因素影響，鐵礦石下游用鋼需求有進一步下滑的壓力，鋼廠虧損擴大帶來的減產(chǎn)預期持續(xù)對原料端形成負反饋。四季度，發(fā)運高位以及需求環(huán)比下降令鐵礦石整體承壓。不過，由于當前鋼廠和港口庫存仍處于歷史低位，且鐵水實際減幅有限，鐵礦石價格亦難以形成趨勢性下跌行情，整體將保持區(qū)間振蕩格局。后續(xù)需關注鋼廠減產(chǎn)及冬季原料補庫對鐵礦石需求的邊際影響。